外加剂量价齐跌检验测试业务持续向好有望受益西部重点工程建设

  24H1公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料分别实现收入8.16/0.24/2.77亿元，同比分别-16%/-55%/+25%，H1销量分别为45.73/0.88/12.8万吨，同比分别-6%/-64%/+17%，减水剂缩量预计主要受民用端地产需求下行拖累，而铁路、隧道、核电等基建需求具备一定支撑性，功能性材料增长预计主要受风电等需求驱动。价格这一块，H1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料价格为1784/2714/2165元/吨，同比分别-11%/+27%/+6%。公司海外业务实现较快增长，在东南亚等“一带一路”地区持续开拓多个新地区市场，体现了较强的增长潜力。24H1公司检验测试业务营收/净利润分别为3.67/0.95亿元，同比+5.4%/+24.4%，实现优质增长。公司在交通行业持续进行开拓的同时，聚焦高附加值检验测试业务，取得了较为良好的经营业绩。近期中央对西部地区建设的政策指引力度加大，先后印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》和《逐步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，西南水电建设及西部基础设施建设预期提升。公司具凭借显著的技术优势，曾参与三峡、白鹤滩等水利工程，以及川藏铁路、平陆运河、狮子洋大桥等基建项目，公司同时亦具备区位优势（24H1西部和西南地区收入占18.86%，同比+1.5pct），未来有望参与西部大开发重点项目建设。

  公司作为外加剂领域的有突出贡献的公司，有望凭借行业领先的技术优势，逐步扩大在交通、能源、水利、军工等领域的市场占有率。考虑到上半年利润下滑，下调24-26年归母净利润预测至1.5/1.9/2.2亿元（前值2.4/2.8/3.3亿元），给予公司24年0.9倍PB，目标价8.92元，维持“买入”评级。