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  英伟达因芯片而名声大噪，海光信息也因其声名鹊起，华为“鲲鹏起，扶摇直上，昇腾九万里”。

  因此，华为哈勃类似于大基金，聚焦半导体芯片行业，例如天岳先进、唯捷创芯、东微半导、源杰科技股东中都有它的身影。

  其中，光刻工艺是芯片制造的精髓，成本约占芯片总成本的30%以上，耗时可达40%-60%，并且是国内目前较为空白的领域。

  光刻机，人类智慧的巅峰之作，由于投入大、耗时长，国内参与公司不多，全球也就少数几家。

  而且当中多为晶方科技、大族激光那样的零部件生产商，哈勃投资的科益虹源就是这里面之一。

  光刻胶则不同，虽然需求量不多，整个市场较小，2022年全球半导体光刻胶市场规模约30亿美元，但国产替代下还是吸引到一批有技术底蕴的公司下场淘金。

  例如，彤程新材。公司原本是特种橡胶助剂供应商，有生产树脂的基础，而光刻胶的一大原材料就是感光树脂，从而更容易在光刻胶上取得突破。

  彤程新材可以说是国内光刻胶进程最快的公司之一。除了最高端的EUV光刻胶，别的类别均有覆盖，并且均实现量产。

  从前图中我们大家可以看到，光刻胶的成分构成不仅有树脂，还有单体（添加剂）、光引发剂等。

  徐州博康开始是生产光刻胶第二大原材料——单体的公司，客户包括全球知名的光刻胶生产商，如JSR等。

  现如今公司已经成长为上游原材料全覆盖，光刻胶种类除EUV光刻胶外，I线、KrF、ArF全量产的厂商。

  光刻胶的工作原理是通过照光最终形成电路图。按照光的波长不同，光刻胶分为G线/I线、KrF、ArF、EUV，生产难度依次加大，适用的芯片也慢慢变得高端。

  国内打通光刻胶上游产业链的公司本来就比较少，I线、KrF、ArF光刻胶全部量产的更是凤毛麟角。两相结合徐州博康是国内唯一一家。

  反观其他公司，容大感光专注于低端G/I线光刻胶，南大光电只ArF少量出货。

  上海新阳和晶瑞电材也只G/I线和KrF量产，ArF要么在客户验证中，要么还在研发中。

  徐州博康下游客户包括国内中芯国际、华虹公司等主流的晶圆代工厂。公司是国产光刻胶中综合竞争力非常强的一位。

  例如，与北方华创、拓荆科技一样的国产半导体设备龙头——中科飞测，在2024年第二季度得到哈勃的支持。

  2021年华为哈勃出资2.7亿参与成立徐州博康。与之一起的还有华懋科技，金额是哈勃的近3倍。

  但自2021年以来，徐州博康经历了建厂、持续研发以及长期的客户验证和导入，又恰逢2023年半导体行业需求疲软，始终没扭亏为盈。

  2021年-2024年上半年华懋科技对联营企业和合资经营企业的投资收益也因此维持亏损状态，对公司业绩表现造成负面影响。

  2023年中国半导体光刻胶市场规模约35亿元，到2026年有望增长到50亿元。其中，占主导地位的是KrF和ArF两类。

  而国内这两类量产的公司只有彤程新材、上海新阳等少数几家，国产化率还比较低。也就是说徐州博康的成长空间依然存在。

  华懋科技自己是做安全气囊相关业务，2022年公司安全气囊产品国内市占率约为 36%，全国第一。

  公司基本的产品包括安全气囊布、安全气囊袋和安全带等，其中安全气囊袋占比超 70%。公司产品大多不直接对接整车厂，而是通过均胜电子等安全气囊总成商供货于终端品牌。

  当然也有例外，华懋是比亚迪的一级供应商。特斯拉、理想、赛力斯、蔚来、小鹏等知名汽车厂也使用公司的产品。

  值得一提的是公司的OPW（一次成型）气囊袋产品，相比于传统气囊袋充气后保持时间长、气密性好。

  因此产品毛利率更高，使得公司纯收入能力位于行业前列。2024年上半年公司毛利率达29.8%，仅次于福耀玻璃、科力装备等公司，远高于星宇股份、华域汽车等。

  公司近3年的业绩表现也很不错。2021-2023年营收从12.06亿元增长到20.55亿元，净利润从1.76亿元增长到2.42亿元。

  2024年上半年公司实现盈利收入9.69亿元，同比增长8.62%，实现净利润1.32亿元，同比增长71.86%，继续维持增长趋势。

  公司业绩增长离不开我们国家新能源汽车销量提升，同时管理费用控制也起了很大效果，上半年公司管理费用率（8.6%）相比于2023年同期（11.34%）降低近3个百分点。

  未来，随着消费者的安全意识日益增强，单车配置安全气囊的数量有所提升，如当前新能源车大部分车型搭配6个及以上的安全气囊。

  单车价值量也存在上涨的趋势，由普通安全气囊向高毛利的OPW（一次成型）气囊袋过渡。量价齐升下，公司业绩弹性有望继续加大。

  总结来说，徐州博康是国内数一数二的光刻胶生产商，而华懋科技是徐州博康的大股东。

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